行业背景：乙烯是石化工业之母，也是表面活性剂的源头

乙烯被誉为“石化工业之母”，是聚烯烃、合成橡胶、化工新材料等下游产业的核心原料。更重要的是，乙烯经氧化生成的环氧乙烷（EO），是脂肪醇聚氧乙烯醚（AEO/平平加）、蓖麻油聚氧乙烯醚（EL）、聚乙二醇（PEG）、脂肪酸聚氧乙烯酯（SG）、脂肪胺聚氧乙烯醚（AC）等全部乙氧基化非离子表面活性剂的起始原料。EO的供应量与价格，直接决定了下游表面活性剂行业的开工率与成本曲线。

核心信息：中石油乙烯放量稳产，原料端压力缓解

10月24日从中国石油炼化和新材料分公司获悉，2026年前三季度中国石油乙烯产量同比增长26.4%，创历史同期新高；乙烯总产能突破1200万吨/年，独山子石化、吉林石化、广东石化、广西石化、大庆石化、四川石化6家企业迈入百万吨级梯队，形成覆盖东北、西北、华南、西南的分散互补供给格局。

此轮增产的背景是霍尔木兹海峡通行受阻、亚洲石脑油供给趋紧、国际乙烯价格大幅上涨——10月23日东北亚乙烯现货价格达1190美元/吨，较冲突前695美元/吨的基准溢价超70%。中石油通过乙烷与石脑油跨区域互供、优化裂解工艺、技改挖潜和“减油增化”，有效对冲了外部原料通道扰动风险，为国内下游塑料、橡胶、新材料产业提供了稳定的原料托底。

产品关联分析：EO链条传导，国力化工多品类直接受益

1. 原料保障与成本传导：国内乙烯/环氧乙烷商品量增加，将缓解前期因石脑油紧张导致的EO高价与限供局面。国力化工的平平加O-3/O-8/O-10/O-15/O-20/O-25/O-50/O-80/O-100全系列、MOA-3/4/5/7/9/12/23等AEO产品，以及EL-10至EL-90蓖麻油聚氧乙烯醚、PEG-200至PEG-8000等聚乙二醇产品，均以EO为主要原料，原料端宽松直接改善其成本与交付能力。

2. 下游需求同步扩张：乙烯放量必然带动聚烯烃、合成纤维、合成橡胶产能释放，而国力化工的化纤油剂组分（EL系列、MOA-3B、AC-1815等）、塑料与化纤抗静电剂（司盘S-60/S-80、AC-1802/1820等）、纺织印染匀染剂与渗透剂（平平加、JFC、快速渗透剂T系列）正对应这些新增下游装置的配套助剂需求。

3. 表面活性剂国产替代窗口：国际乙烯高价推动部分进口表面活性剂与乳化剂成本抬升，国力化工依托国产EO资源与完整的产品谱系（涵盖乳化、分散、匀染、渗透、抗静电、润湿等全功能），在农药制剂、金属加工液、涂料油墨、造纸脱墨、皮革加工等领域的国产替代竞争优势进一步凸显。

综合来看，乙烯—环氧乙烷链条的放量与稳价，对国力化工属于原料端与需求端的双重利好，建议重点关注平平加与AEO系列的成本回落、EL/PEG系列的订单增量，以及配套化纤、塑料助剂的新建装置配套机会。

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