行业背景

2026年前三季度，国际油价宽幅震荡上行，普氏布伦特原油现货均价达94.05美元/桶，同比大涨32.7%。高油价推升炼化成本，但炼油产品价差扩大带动中国石化炼油板块盈利爆发。与此同时，境内成品油消费量同比下降8.6%，化工市场低迷，乙烯当量消费量同比下滑9.4%，石化产业链呈现上游盈利、下游承压的分化格局。

核心信息

10月29日，中国石化发布三季度报告：前三季度营业收入2.21万亿元，同比增长4.4%；归母净利润389.88亿元，同比上涨30.0%。其中三季度单季净利润133.61亿元，同比大增57.2%。分板块看，勘探及开发板块息税前利润426.12亿元，炼油板块300.99亿元，营销及分销板块111.63亿元，化工板块息税前亏损16.90亿元。受需求拖累，前三季度原油加工量同比下降10.2%，乙烯产量9391千吨，同比减少19.0%。公司持续实施股份回购，A股回购已完成并注销。

与国力化工产品的关联分析

中国石化化工板块虽仍亏损，但同比大幅减亏，且乙烯产量明显下滑，可能影响下游环氧乙烷、乙二醇等基础化工原料的供应格局。国力化工的平平加O系列、蓖麻油聚氧乙烯醚EL系列、脂肪醇聚氧乙烯醚MOA/AEO系列及聚乙二醇PEG系列产品，其上游原料均与石化产业链紧密相关。若乙烯及环氧乙烷供应趋紧或价格波动，将直接传导至脂肪醇聚氧乙烯醚、聚乙二醇等产品的生产成本。此外，炼油板块盈利改善及高油价环境可能带动石脑油、脂肪醇等原料价格上行，国力化工需密切关注原料采购节奏与成本控制。另一方面，化工市场低迷或促使下游加大高性价比表面活性剂的替代需求，国力化工可发挥产品系列齐全优势，在纺织印染、农药乳化、金属加工液等应用领域争取更多市场份额。

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