行业背景

山东地炼产能占全国总炼油产能近17%，其集中检修将导致国内原油加工总量收缩，石脑油、液化气等化工原料产出显著减少。石脑油是乙烯裂解的主要原料，而乙烯氧化制得的环氧乙烷是生产非离子表面活性剂最基础的亲水基原料。环氧乙烷供应紧张或价格上涨，会迅速传导至下游脂肪醇聚氧乙烯醚、聚乙二醇、蓖麻油聚氧乙烯醚等产品的生产。

核心信息

截至2026年7月初，山东尚能石化、东营联合石化、万通石化、昌邑石化等至少7家地炼企业启动大规模检修，常减压总产能突破5000万吨，检修时间多集中在一至两个月。与往年春季检修不同，本轮检修发生在6—8月淡季，主要受国际油价大幅震荡、炼油持续亏损、保供政策约束解除以及高库存倒逼等因素驱动。石脑油供应收缩预期将推动其价格走强，并向下游环氧乙烷及衍生精细化工品传导。

产品关联分析

国力化工旗下多款核心产品使用环氧乙烷作为主要原料，包括平平加O-25、平平加O-15、平平加O-80等脂肪醇聚氧乙烯醚系列，蓖麻油聚氧乙烯醚EL-80、EL-90等蓖麻油聚氧乙烯醚系列，聚乙二醇PEG-200/400/600/800系列，以及MOA-9(AEO-9)、MOA-7(AEO-7)等脂肪醇聚氧乙烯醚产品。环氧乙烷供应收紧将直接推高这些产品的生产成本，并可能导致短期交付延迟。公司需密切关注环氧乙烷市场动态，合理调配原料库存，同时可向客户传递原料端行情变化，协助下游印染、农药、清洗等行业客户做好采购预案。

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