行业背景

丙烷脱氢（PDH）是丙烷转化为丙烯的重要工艺路线，丙烯广泛用于聚丙烯、环氧丙烷、丙烯腈等下游产品。近期国内PDH装置迎来集中复产，行业开工负荷显著回升，C3产业链供需与利润格局出现阶段性变化。

新闻核心信息

万华化学75万吨/年、斯尔邦石化70万吨/年、金发科技60万吨/年、万达天弘45万吨/年、齐翔腾达42万吨/年等主力装置陆续结束检修并恢复生产，本轮复产总产能合计292万吨/年。当前国内PDH装置负荷达到75.73%，丙烯商品供应量大幅扩容。原料丙烷与丙烯价差修复，PDH生产毛利改善，但丙烯供应增量也压制了价格上行空间，下游聚丙烯、环氧丙烷等需求分化，产业链利润传导仍存博弈。

与国力化工产品的关联分析

国力化工多款聚丙二醇PPG-200/400/600及聚醚L系列、F系列产品以环氧丙烷、环氧乙烷为主要起始原料。丙烯是环氧丙烷的核心原料之一，PDH装置集中复产增加丙烯供应，若丙烯价格承压，有望向环氧丙烷及聚醚多元醇/PPG端传递成本松动预期，对国力化工聚醚类产品的原料采购和成本控制构成潜在利好。但下游聚丙烯、环氧丙烷需求分化，价格传导存在不确定性。同时，相关行情页面显示环氧乙烷价格上涨10.84%，对乙氧基化产品亦需保持关注。建议持续跟踪丙烯、环氧丙烷、环氧乙烷价格及聚醚下游需求变化。

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