行业背景

环氧乙烷是生产非离子表面活性剂（如平平加系列、聚乙二醇系列、蓖麻油聚氧乙烯醚系列）的关键原料，其价格和供应稳定性直接受上游乙烯及石脑油裂解装置运行状况影响。近年来，随着东北亚石化产能整合提速，原料端任何大规模重组都可能引发市场波动。

核心信息

韩国公平交易委员会（FTC）正在对乐天化学与HD现代石油银行50:50组建一体化石化联合体的方案进行反垄断审查，核心争议在于合并后企业可能在低密度聚乙烯（LDPE）和乙烯-醋酸乙烯酯共聚物（EVA）市场形成垄断。然而，该项目涉及整合大山产业园区内两套石脑油裂解装置，其乙烯产出会直接影响下游环氧乙烷的供应量。若重组附带限制性条款或进度延迟，将间接改变环氧乙烷的区域供需平衡。

产品关联分析

国力化工旗下多款核心产品均以环氧乙烷为主要起始原料，包括平平加O-25、平平加O-50/100等脂肪醇聚氧乙烯醚，蓖麻油聚氧乙烯醚EL-80/90等EL系列，以及聚乙二醇PEG-200至PEG-8000全系列产品。韩国大山基地若成功整合并释放更多乙烯产能，可能增加东北亚环氧乙烷的富余量，对国力化工这类采购环氧乙烷进行乙氧基化加工的企业形成有利的原料价格环境；反之，若反垄断限制导致扩能受阻，则需警惕原料采购偏紧的风险。此外，公司部分产品如硬脂酸聚氧乙烯醚SG系列、月桂醇醚磷酸酯MOA-3P等同样依赖环氧乙烷链段，同样应保持关注。

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