行业背景

全球聚氨酯行业在历经2025年的产能过剩与需求疲软后，2026年迎来显著修复。MDI、TDI等核心产品价格步入上行通道，下游新能源、冷链、高端涂料及汽车轻量化材料需求稳步回暖，为上游聚醚多元醇、聚丙二醇等关键原料打开了广阔的市场空间。

核心信息

7月9日，科思创公布上半年初步业绩：销售额67.29亿欧元，EBITDA达6.69亿欧元，同比大增64%，仅半年利润就逼近去年全年7.40亿欧元。公司同步将全年EBITDA指引由“持平”上调为“显著高于去年”。盈利暴增的核心在于“涨价在先、成本后涨”的化工顺周期价差红利：终端聚氨酯产品率先提价，而原油、石脑油等原料成本滞后传导，产品价差持续拓宽。市场预计下半年该红利仍将维持，MDI、TDI等价格有望继续高位运行，进而强力拉动聚醚多元醇等原料的采购需求。

产品关联分析

国力化工在聚氨酯原料领域布局深厚，多款聚醚及聚丙二醇产品与本次行情高度关联：聚醚L-61作为软质泡沫的稳定剂和匀泡剂，是家具、汽车座椅海绵的关键组分；聚醚L-63专用于冷熟化高回弹模塑泡沫，用于汽车座椅、头枕等高端制品；聚醚L-44和聚醚F-38在聚氨酯泡沫体系中发挥高效泡沫稳定与成核功能；聚丙二醇PPG-200、PPG-400、PPG-600则作为软泡用多元醇起始剂及预聚体、弹性体合成原料，广泛应用于软泡、硬泡和弹性体。随着科思创等下游巨头产量提升和价格传导，国力这类聚醚供应商将享受需求放量与价差红利双重利好，相关产品出货量及盈利水平有望显著提升。

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